(El Mercurio) Codelco es la mayor productora de cobre del mundo. Pero podría ceder su cetro en solo tres años más. Si el yacimiento Radomiro Tomic deja de producir óxidos de cobre en 2016 y no tiene lista su continuidad, la estatal perdería 300 mil toneladas, pasando de producir 1,6 millones en 2012 a menos de 1,3 millones. Mientras, Escondida -hoy, el mayor yacimiento de cobre del planeta- produciría más que esa cifra a partir de 2015.
Y eso que Radomiro Tomic no es uno de los más grandes yacimientos de Codelco. Si cualquiera de los proyectos emblemáticos se posterga o congela, como Chuquicamata Subterránea, Andina o el Nuevo Nivel de El Teniente, la estatal retrocedería aún más en cuanto a producción.
Esta información es manejada por Thomas Keller, presidente ejecutivo de la compañía, y el directorio de la estatal, y explica por qué el portazo del Ministerio de Hacienda, cuando le negó US$ 1.200 millones que solicitaba la compañía, le cayó tan mal. Sobre todo cuando este equipo lleva adelante una cartera de proyectos estructurales que involucran US$ 21.880 millones de aquí al 2021.
El mismo programa de inversiones 2013 lo señala: sin los desembolsos previstos para este año y los siguientes, la producción se va a pique desde 2015 en adelante, llegando al "piso" de las 750 mil toneladas en 2021, un 45% de la producción actual.
Aunque Hacienda venía reclamando por los altos costos de la estatal desde hace varios meses, en Codelco pensaban que iban a recibir algo de lo que pedían: US$ 1.200 millones "frescos" y US$ 3 mil millones de las utilidades retenidas por la compra de Los Bronces (Ex Disputada de Las Condes) a Anglo, que aumentan el patrimonio, mejorando su calidad crediticia, pero no son caja en efectivo para financiar inversiones, a menos que venda estos activos. Hacienda no les dio recursos frescos y autorizó solo US$ 1.000 millones de Los Bronces, que son netamente contables, dicen en el mercado. "En Codelco nunca pensaron que iba a ser cero", dicen en el Gobierno. La decisión se comunicó el lunes, por carta, al directorio de la corporación.
"Lo de Los Bronces es cero. No le dieron nada. Fue una decisión muy equivocada", opina Gustavo Lagos, académico del Centro de Minería de la UC.
Aunque la corporación aún puede endeudarse para financiar su programa de inversiones sin modificar su calificación crediticia de investment grade , una nueva negativa de capitales frescos de parte de Hacienda puede comprometer seriamente su futuro, señala Lagos. "Si en los próximos años esto se repite, puede que Codelco inicie un camino sin retorno", agrega.
Según datos del Centro de Estudios de la Minería (Cesco), Codelco tiene la tasa de endeudamiento versus activos más alta en la minería mundial. Mientras la media entre mineras que producen cobre es de 0,47, la de Codelco es de 0,67, lo que equivale a decir que por cada dólar de activos que tiene la estatal, tiene 67 centavos en deudas. En 2011, esta situación era peor (0,70), y mejoró con la compra de Los Bronces, que elevó el patrimonio de Codelco en US$ 5.117 millones.
Comparada con otras compañías que operan en Chile, Antofagasta PLC, del grupo Luksic, tiene un ratio de endeudamiento de 0,45 y BHP Billiton, de 0,49.
En el Gobierno comentan que Codelco aún tiene espacio para pedir créditos sin que se afecte el grado de inversión que hoy tiene. Esto, porque al ser una empresa del Estado de Chile, obtiene un "subsidio", en el sentido de que es el fisco nacional el que responde finalmente por la compañía. Y lo segundo es porque su relación deuda/patrimonio es 1,5 veces en 2012, mientras que su relación deuda/Ebitda (flujo en efectivo) es de 2,5 veces, considerado bajo para una empresa de esta envergadura.
Control en las mineras
Lo de Codelco se da en un clima general de restricción de inversiones en empresas mineras. Ya le sucedió a BHP Billiton, que paralizó inversiones en Australia, así como a Rio Tinto PLC, que prometió recortar más de US$ 5 mil millones en costos para fines de 2014. En Chile, Antofagasta Plc paró el proyecto Antucoya de casi US$ 2 mil millones, porque los costos se habían disparado.
Por eso, el ex ministro de Economía Jorge Rodríguez Grossi opina que "Codelco se debe a sus dueños como todas las empresas y no puede pretender ser autónoma de ellos".
El ex secretario de Estado dice que mientras no haya participación de privados, "posibles buenos negocios pueden frustrarse si el gobierno requiere de mucho financiamiento para lo fiscal y por esa causa desperdicien buenas oportunidades de inversión en Codelco".
Camino sin retorno
Los llamados "proyectos estructurales" de Codelco tienen por finalidad reponer producción que se acaba por el término natural del yacimiento. Así ocurre, por ejemplo, con Chuquicamata Subterránea, que reemplaza a la producción a rajo abierto o con el Nuevo Nivel Mina de El Teniente. Adicionalmente, hay proyectos que aumentan capacidad productiva a Codelco, como la expansión de Andina.
Sin embargo, si se restringen inversiones, los costos operacionales empezarán a aumentar, reduciendo los márgenes de ganancias y eventualmente transformando a Codelco en poco rentable, alerta Gustavo Lagos.
"La minería es una actividad de escala, y hay ciertos costos fijos altos que impactan cuando se reduce producción", explica.
Entre 2007 y 2013, Codelco aportó al fisco en excedentes casi US$ 38 mil millones, y el fisco solo le ha dejado usar US$ 3.120 millones para hacer inversiones, lo que representa menos del 8% del total de ganancias de estos años. "Y eso que este Gobierno ha sido el que más recursos le ha entregado a Codelco", hace ver Gustavo Lagos.
Salidas: ley especial versus privados
Varias alternativas se han barajado para darle a Codelco los recursos que se necesitan. Hacienda cree que Codelco puede endeudarse y pagar el remanente con caja propia.
Gustavo Lagos, de la UC, no cree que eso sea sostenible, y propone una ley que establezca una obligación del fisco de financiar el 20% del plan de inversiones con recursos frescos cada año. Eso sí, bajo ciertas condiciones de rentabilidad sobre activos y contención de costos.
El ex ministro Rodríguez Grossi, en tanto, es partidario de que Codelco pueda invitar a privados a proyectos específicos. "No estoy pensando en privatizar Codelco, sino en tener algún aporte privado en determinados proyectos", precisa. "Si desideologizáramos la discusión, podríamos hacer mucho más por Codelco", dice Rodríguez.
CODELCO TIENE la tasa de endeudamiento más elevada entre las mineras más grandes.
SI CODELCO no hace sus inversiones, en 2021 produciría el 45% del cobre que hoy extrae.
US$ 21.880 millones de inversión necesita Codelco para sus proyectos estructurales, que aumentarán la producción de la corporación por sobre los dos millones de toneladas al 2021.
750 mil toneladas de cobre fino produciría la estatal si es que no se hacen las inversiones, menos de la mitad de lo que extrae en la actualidad.
Fuente / El Mercurio |
Codelco ESTATAL dejaría de ser la principal productora de cobre del mundo
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